شرح عملات Stablecoins: لماذا يتسبب انهيار Terra و Luna في إثارة المستثمرين


لندن
سي إن إن بيزنس

في عالم العملات المشفرة الذي غالبًا ما يخدش الذهن ، هناك أنواع فرعية صغيرة ولكنها متنامية تُعرف باسم “العملات المستقرة الخوارزمية” التي يقرع فيها بعض المستثمرين والمنظمين أجراس الإنذار.

هذا الأسبوع ، انفجرت إحدى العملات المشهورة المعروفة باسم algo ، مما أدى إلى القضاء على مليارات الدولارات من القيمة في غضون أيام قليلة.

العملة ، المسماة TerraUSD ، مصممة للحفاظ على قيمتها عند 1 دولار ، إلى الأبد ، آمين. وبدلاً من ذلك ، انخفض إلى 23 سنتًا يوم الأربعاء قبل أن يستعيد بعض مكاسبه. كان يحوم حول 60 سنتا في وقت مبكر الخميس.

بالنسبة إلى منتقدي منتج العملة المشفرة المثير للجدل ، تعتبر لحظة “الإمبراطور بلا ملابس”. أو ، بشكل أكثر تشاؤما ، لحظة بنك ليمان براذرز.

لفهم ما يحدث في هذا الركن من سوق العملات المشفرة ، من المهم أن نفهم ماهية هذه المنتجات الاستثمارية الجديدة وكيف تعمل.

تشتهر العملات المشفرة مثل البيتكوين والإيثر بالتقلبات الشديدة في القيمة التي تجعل المستثمرين قلقين. العملات المستقرة ، كما يوحي اسمها ، مصممة لتظل ثابتة.

ترتبط معظم العملات المستقرة ارتباطًا وثيقًا بعملة تقليدية ، مثل الدولار الأمريكي ، أو بسلعة مثل الذهب. يشتريها المستثمرون لتخزين الأموال وتسهيل الصفقات داخل البنية التحتية للعملات المشفرة. كما أنها تستخدم لأنواع أخرى من التبادلات المالية ، مثل الإقراض أو الاقتراض أو إرسال المدفوعات إلى الخارج مع احتكاك أقل من المرور عبر بنك تقليدي.

لقد أدى استقرارهم المزعوم إلى تحويل هذه الرموز المميزة التي كانت غامضة إلى حجر الأساس لنظام التشفير البيئي. نمت القيمة السوقية الجماعية لجميع العملات المستقرة إلى 180 مليار دولار اعتبارًا من مارس من هذا العام ، وفقًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

لكن لا تدع الاسم يخدعك: ليست كل العملات المستقرة مستقرة في حد ذاتها.

بعض العملات المستقرة لها علاقة 1 إلى 1 بالأصول الحقيقية ، مثل سندات الخزانة الأمريكية. يرتبط بعضها بالسندات التي يمكن أن تتقلب قيمتها.

لكنه ابن عم مستقر ، وهو “العملة المستقرة الخوارزمية” الذي أثار حالة من الذعر بين المستثمرين هذا الأسبوع. وبينما تبدو متشابهة ، فإن التنوع الحسابي هو ، وظيفيًا ، وحشًا آخر تمامًا.

يتم دعم معظم العملات المستقرة بضمانات حقيقية مثل الدولار أو ما يعادله من النقد. لكن العملات المستقرة الطحلبية ليست بالضرورة مدعومة بأي أصل خارجي حقيقي ، حيث تعتمد على الهندسة المالية المعقدة للحفاظ على قيمتها ثابتة. وعندما يسقطون ، فإنهم يميلون إلى السقوط بقوة – يسمي مراقبو الصناعة هذا “دوامة الموت”.

العملات المعدنية الخوارزمية هي “مجرد طريقة رائعة للقول ،” سنقول إن هذا يستحق دولارًا لأنه مدعوم بأصل آخر أنشأناه أيضًا من فراغ “، كما يقول تشارلز كاسكاريلا ، الرئيس التنفيذي والشركاء مؤسس Paxos ، شركة بنية تحتية blockchain.

في حالة TerraUSD ، فإن الأصل الآخر “الخالي من العيوب” هو العملة المشفرة Luna.

وإليك كيف يعمل:

  • يمكن للمستثمر ، من الناحية النظرية ، استبدال واحدة من Terra مقابل دولار بقيمة Luna ، وهي عملة رمزية شقيقة لم يتم تحديد سعرها.
  • يمكن للمتداولين الذين ينخرطون في عملية تسمى المراجحة تحقيق ربح سريع من خلال استغلال التقلبات في أي من الأصول – مما يخلق حافزًا للحفاظ على قيمة Terra ثابتة عند 1 دولار. على سبيل المثال ، إذا انخفض سعر Terra إلى ما دون الدولار ، ينقض متداولو المراجحة لشراء Terra بسعر رخيص ويستبدلونها بـ 1 دولار من Luna.
  • يؤدي هذا في النهاية إلى إنشاء نظام بيئي يتبادل فيه التجار Lunas و Terras للحفاظ على قيمة Terra عند 1 دولار.

المشكلة هي أن النظام البيئي بأكمله يعتمد على المتداولين تصديق لونا له قيمة. بمجرد أن يفقد المستثمرون الثقة في النظام ، يتم إيقاف كل الرهانات.

كتب كاتب العمود في بلومبرج مات ليفين: “في أي صباح ، يمكن للناس أن يستيقظوا ويقولوا” انتظروا دقيقة ، لقد اختلقت كل هذا للتو ، إنه لا قيمة له ، وقرر التخلص من لوناس وتيراس “.

يبدو أن هذا ما حدث هذا الأسبوع. بدأت العجلات في الانطلاق خلال عطلة نهاية الأسبوع ، عندما بدأ المستثمرون في الانسحاب من كل من Terra و Luna.

قال هنري إلدر ، رئيس الأصول اللامركزية في Wave Financial ، مدير الأصول الرقمية: “هذه بالضبط” دوامة الموت “التي توقعها الكثير من الناس.

يحذر دعاة Stablecoin من أن هذا ليس وقتًا لرمي الطفل بماء الحمام ، مشيرين إلى أن العملات المستقرة المدعومة بالعملة مثل Tether و USDCoin ظلت ثابتة خلال انهيار Terra هذا الأسبوع.

ولكن يوم الخميس ، هزت الضغوط المتزايدة التيثر ، أكبر عملة مستقرة في العالم بقيمة سوقية تبلغ 80 مليار دولار. انخفض Tether إلى 96 سنتًا في وقت مبكر من يوم الخميس ، وفقًا لـ CoinMarketCap. وفي الوقت نفسه ، استقرت ثاني أكبر عملة مستقرة ، وهي USDCoin ، عند 1 دولار.

كبير مسؤولي التكنولوجيا في تيثر سعى لطمأنة المستثمرين يوم الخميس، التغريد أن الشركة الأم للعملة لا تزال تحترم عمليات الاسترداد عند مستوى 1 دولار “بدون جهد.”

غرد دو كوون ، الرئيس التنفيذي لشركة Terraform Labs ، يوم الأربعاء بأن جهود التعافي جارية ، مما شجع المستثمرين على “البقاء أقوياء”. بحلول يوم الخميس ، بدا أن الداعمين يكافحون لكسب دعم المستثمرين لخطة التعافي ، حسبما ذكرت بلومبرج ، نقلاً عن أشخاص على دراية بالموضوع.

عانت Bitcoin ، أكبر عملة مشفرة في العالم ، أيضًا من الحالة المزاجية المتوترة في العملة المشفرة.

في وقت مبكر من يوم الخميس ، تم تداول العملة المشفرة بحوالي 28000 دولار ، بانخفاض أكثر من 12٪ خلال 24 ساعة. (Bitcoin ، مثل العملات المشفرة الأخرى ، يتم تداولها على مدار 24 ساعة في اليوم ، سبعة أيام في الأسبوع.)

لا تزال الأصول المشفرة تشكل جزءًا صغيرًا من النظام المالي الأوسع. لكن الأشخاص الأقوياء مثل وزيرة الخزانة جانيت يلين ينتبهون ، خائفين من أن الوضع يمكن أن يخلق توابع سيئة وغير متوقعة للمستثمرين من جميع الفئات.

في شهادتها أمام مجلس الشيوخ في وقت سابق من هذا الأسبوع ، علقت يلين على تراجع شركة Terra قائلة إنه “يوضح ببساطة أن هذا منتج سريع النمو وأن هناك مخاطر على الاستقرار المالي”.

هذا الأسبوع أيضًا ، حذرت يلين من أن العملات المستقرة لا تزال “معرضة للتهديدات” لأن بعضها مدعوم بأصول قد تفقد قيمتها أو تصبح غير سائلة في أوقات التوتر.

يميل المبشرون بالعملات المشفرة إلى رؤية الانهيارات مثل انهيار Terra كخسارة مؤسفة ، لكنها تساعد في النهاية على تعزيز مصداقية تقنية blockchain الأساسية.

يقول Cascarilla من شركة Paxos: “أعتقد أن عملية غربلة الأفكار الجيدة والأفكار المشكوك فيها تجعل النظام البيئي أقوى في النهاية”. “يتحول الاقتصاد كليًا إلى سرعة الإنترنت ، لكن النظام المالي لا يزال يعمل بسرعة ، مكتب البريد … لسوء الحظ ، هناك لحظات من التدمير الإبداعي التي ينتهي بها الأمر إلى أن تكون في الواقع من أفضل الطرق نوع من تضييق الأمور إلى ما يمكن للناس أن يتخلفوا عنه حقًا “.

—سهمت جوليا هورويتز من CNN Business في هذا التقرير.