مساهمة الضيوف: “هل تستجيب السياسة النقدية لصدمات درجات الحرارة؟”

اليوم ، يسعدنا أن نقدم مساهمة ضيف كتبها فيليبو ناتولي المديرية العامة للاقتصاد والإحصاء والبحث في بنك إيطاليا. الآراء الواردة في هذه المذكرة تمثل آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء بنك إيطاليا.


البنوك المركزية تناقش أفضل السبل لتقديم مساهمتها في الكفاح العالمي ضد تغير المناخ. أقدم رؤى حول كيفية استجابة السياسة النقدية الأمريكية للصدمات الاقتصادية غير المواتية الناتجة عن تقلبات درجات الحرارة خلال الخمسين عامًا الماضية.

يتفق علماء المناخ والاقتصاديون جميعًا على أن تغير المناخ يشكل تهديدًا للأداء الاقتصادي في المستقبل. لقد أظهرت الأدبيات بالفعل أنه في العقود الأخيرة ، أثر ارتفاع درجات الحرارة وتقلبها بشكل كبير على الناتج المحلي الإجمالي للبلدان. على الرغم من وجود اختلافات كبيرة بين الاقتصادات كما هو موضح في منشور Econbrowser هذا ، فإن البلدان المتقدمة مثل الولايات المتحدة ليست استثناءً.

هذا يفرض تحديات على صانعي السياسات. على الرغم من أن السلطات النقدية ليست مركزية مثل الحكومات في مكافحة تغير المناخ ، إلا أن هناك نقاشًا حيويًا حول ما يمكن أن تفعله البنوك المركزية باستخدام مجموعة أدوات السياسة الخاصة بها للتخفيف من آثارها الاقتصادية. ومع ذلك ، فإن المدى الذي يمكن أن يتأثر فيه سلوك السياسة النقدية نفسها بالاتجاهات المناخية الجارية لا يزال غير واضح. يعتمد هذا النقص في الأدلة على حقيقة أن الآثار المشتركة لتقلبات درجات الحرارة على الناتج الاقتصادي وأسعار المستهلك ، فضلاً عن استجابة السياسة النقدية الصحيحة ، هي قضية مفتوحة. يمكن أن يكون لدرجات الحرارة المتطرفة آثار جانبية على العرض – على سبيل المثال ، عن طريق خفض إنتاجية العمالة – والآثار الجانبية للطلب – على سبيل المثال ، من خلال ارتفاع نفقات الطاقة للأسر والشركات – لذلك ليس من الواضح مسبقًا ما إذا كان ينبغي للسياسة النقدية أن تستجيب لصدمات درجات الحرارة وكيف ينبغي ذلك .

أتناول هذه المسألة من خلال تحديد تأثير تقلبات درجات الحرارة على الاقتصاد الأمريكي. أنا أدرس كيف يتأثر الاستهلاك والاستثمار ، وفي نهاية المطاف الناتج المحلي الإجمالي ، وكيف يستجيب مؤشر CPI ، وبالتالي ، كيف تنتشر هذه الآثار إلى أسعار الفائدة قصيرة وطويلة الأجل على السندات الحكومية.

لهذا الغرض ، أقترح طريقة جديدة لتحديد التغيرات غير المتوقعة في درجات الحرارة التي تتناسب مع فكرة حدوث صدمة في الاقتصاد الكلي. باستخدام متوسط ​​درجات الحرارة اليومية لكل مقاطعة أمريكية منذ السبعينيات ، قمت بحساب “المفاجآت” ربع السنوية على مستوى المقاطعة على أنها الفرق بين عدد أيام درجات الحرارة المرتفعة جدًا والمنخفضة خلال الربع وتلك التي لوحظت في المتوسط ​​خلال الربع نفسه من الخمسة الماضية سنوات. الفكرة الأساسية هي أن الوكلاء يتعلمون عن توزيع درجات الحرارة ، وبناءً على ما عانوه في الماضي القريب ، يشكلون معتقداتهم حول أعلى وأدنى درجات الحرارة المتوقعة في الموسم الحالي ، مع تحديث هذه المعتقدات كل عام. يتم تجميع المفاجآت على مستوى المقاطعة للحصول على “صدمة درجة الحرارة” على مستوى الولايات المتحدة. من خلال التركيز على حجم الصدمة وتحديد الاختلافات الخارجية فيما يتعلق بأحدث بيانات درجة الحرارة ، يؤكد أسلوبي على فكرة أنه من خلال العوامل المفاجئة ، فإن الطقس الحار والبارد بشكل استثنائي هو ما يهم على المدى القصير. لذلك ، يتغلب على عيوب الطرق الأخرى المقترحة في الأدبيات بناءً على التغيرات الإيجابية مقابل السلبية في درجات الحرارة – والتي يمكن أن تمزج بين الصدمات الاقتصادية الجيدة والسيئة – وتقديرات لوحة التأثيرات الثابتة – حيث يمكن التنبؤ بتغيرات درجة الحرارة فيما يتعلق بالمعدلات طويلة المدى ، حيث يؤدي تغير المناخ باستمرار إلى زيادة حدوث التقلبات في درجات الحرارة بمرور الوقت.

يعرض الشكل 1 حدوث المفاجآت حسب المقاطعة (اللوحة أ) والتطور بمرور الوقت لصدمات درجات الحرارة على مستوى الولايات المتحدة (اللوحة ب). تكشف الصورة الأولى أنه بين 1975 و 2019 كانت المفاجآت أكبر في المقاطعات الجنوبية ؛ يوضح الثاني أنه على المستوى الوطني ، كانت التعديلات في شكل توزيع درجة الحرارة أكبر – مما تسبب في حدوث صدمات أكبر – في الجزء الأول من العينة مقارنةً بالأوقات الأخيرة. هذا لا يعني أن تقلبات درجات الحرارة قد تقلصت في الحجم ، ولكن ببساطة أن درجات الحرارة القصوى أصبحت أكثر طبيعية في الآونة الأخيرة ، لذا فهي أقل إثارة للدهشة إلى حد ما مما كانت عليه في الماضي.

شكل 1 – مفاجآت درجة الحرارة على مستوى المقاطعة وصدمات درجات الحرارة على مستوى الولايات المتحدة

مصدر: ناتولي ، ف.صدمات مفاجئة لدرجة الحرارة“، ورقة عمل MPRA n. 112568 ، مارس 2022. [Latest version here]

ثم أستخدم الصدمات المبنية على مستوى الولايات المتحدة لدراسة استجابة المتغيرات الاقتصادية الرئيسية باستخدام التوقعات المحلية. تُظهِر اللوحة (أ) من الشكل 2 نتيجة الناتج المحلي الإجمالي ومؤشر أسعار المستهلك: في حين أن التأثير السلبي على النشاط الاقتصادي مهم ، فإن ذلك على مؤشر CPI يكون أكثر صمتًا ، مما يشير إلى أن الآثار الجانبية للطلب والعرض قد تتوازن على معدل. تؤدي الصدمة إلى رد فعل كبير من جانب الاحتياطي الفيدرالي ، معروضًا في اللوحة (ب): تماشياً مع استجابة الناتج المحلي الإجمالي ، بعد بضعة أشهر من الصدمة ، تمت مراجعة التنبؤ الاقتصادي الآني للاحتياطي الفيدرالي (الذي تم إنتاجه ضمن مجموعة توقعات Greenbook) إلى الأسفل بسبب صدمة. يؤدي هذا إلى رد فعل توسعي للسياسة النقدية ، حيث تنخفض أسعار الفائدة القصيرة في نفس الأفق. في حين أن سلوك الأسعار القصيرة لا يضمن في حد ذاته أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد حدد بشكل صحيح مصدر الانكماش ، إلا أن بعض الأدلة تشير إلى زيادة اهتمام الاحتياطي الفيدرالي بتقلبات درجات الحرارة بعد الصدمة مباشرة. في الواقع ، فإن حدوث الصياغة المتعلقة بدرجة الحرارة في نصوص كل اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يزداد قليلاً بعد صدمات درجات الحرارة المعاكسة (الصورة الأخيرة للوحة ب).

الشكل 2 – الاستجابة لصدمات درجات الحرارة المعاكسة

مصدر: ناتولي ، ف.صدمات مفاجئة لدرجة الحرارة“، ورقة عمل MPRA n. 112568 ، مارس 2022. [Latest version here]

بشكل عام ، تشير هذه النتائج إلى أن الصدمات المتعلقة بالمناخ قد اتفقت على تحديد سلوك السياسة النقدية الأمريكية خلال الخمسين عامًا الماضية ، مما يضيف دليلًا آخر إلى الجدل حول الدور الذي يمكن أن تلعبه البنوك المركزية لمواجهة الآثار الاقتصادية للمناخ. يتغيرون.


هذا المنشور بقلم فيليبو ناتولي.

You may also like...