لن يتعرض بنك اليابان للتخويف

قبل اجتماع بنك اليابان اليوم ، كان هناك بعض الأحاديث بأن المحافظ هاروهيكو كورودا قد يذعن لضغوط السوق ويتبع معظم البنوك المركزية الرئيسية الأخرى في تشديد السياسة.

لكن لا. إن بنك اليابان ليس من أجل التحول.

جدد بنك اليابان تعهده بالحفاظ على عوائد السندات عند الصفر ، مما أدى إلى انخفاض الين وتوسيع فجوة السياسة مع البنوك المركزية الأخرى التي رفعت أسعار الفائدة لترويض التضخم.

أدى قرار بنك اليابان بالتمسك بسياسته النقدية المتساهلة للغاية إلى تفاقم الاختلاف العالمي في العوائد بعد أن رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 0.75 نقطة مئوية هذا الأسبوع ، مما دفع سويسرا والمملكة المتحدة إلى زيادة أسعار الفائدة أيضًا.

أبقى بنك اليابان يوم الجمعة أسعار الفائدة لليلة واحدة عند -0.1 في المائة. وقالت إنها ستجري عمليات شراء يومية للسندات لأجل 10 سنوات بعائد 0.25 في المائة ، مما يظهر عدم استعدادها للسماح بتداول السندات على نطاق أوسع.

الضغط للقيام شيئا ما يجب أن تكون ضخمة. بعد كل شيء ، انحدر الين إلى أدنى مستوى له في 24 عامًا مقابل الدولار ، وكان الحفاظ على عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات أقل من 25 نقطة أساس يعني موجة شراء جامحة مؤخرًا.

يقدر دويتشه بنك أن بنك اليابان أنفق 72 مليار دولار على شراء السنداتust هذا الأسبوع، تقريبًا ما كان يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي في شهر كامل العام الماضي. تم تعديل وتيرة التيسير الكمي الياباني هذا الأسبوع بما يتناسب مع الأحجام المختلفة لاقتصادات كل منهما ، وهي تزيد عن 20 ضعف وتيرة بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2021.

بين عشية وضحاها ، توقع كريشنا جوها من Evercore ISI أن بنك اليابان يمكن أن ينهار ، مع تداعيات ضخمة محتملة على الأسواق.

BoJ YCC هو المرساة الأخيرة لهيكل منحنى العائد العالمي القديم من خلال شروط وتدفقات المراجحة. في حالة كسرها ، ستكون التداعيات عالمية ، مما يزيد من الضغط الصعودي على العوائد في الولايات المتحدة وأوروبا وآسيا.

كان المستثمرون الأجانب يتخلصون من سندات الحكومة اليابانية بقوة هذا الأسبوع لاختبار استعداد بنك اليابان للشراء بكميات غير محدودة للدفاع عن سقف 25 نقطة أساس في انتظار أنه قد يستسلم ويلغي أو يعيد تعيين YCC يوم الجمعة.

أفضل تخمين لدينا هو أن بنك اليابان (BoJ) متمسك بالحد الآن لأسباب نناقشها في هذه المذكرة. لكن هذا كان أسبوعا استثنائيا في البنوك المركزية ولا نشعر أنه ينبغي لنا استبعاد أي شيء.

أسبوع استثنائي أم لا ، يبدو أن بنك اليابان يحافظ على التزامه الماسي برش الأموال في الأسواق ، على عكس نقاط الضعف في الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا والبنك الوطني السويسري.

أشار بنك اليابان المركزي بحذر إلى “التطورات في أسواق الصرف المالي والعملات الأجنبية” ، وفي المؤتمر الصحفي اللاحق ، تحول كورودا من الحديث عن ضعف الين إلى القول بأن حدة الانهيار كانت “سلبية”. لكن من ناحية السياسة لم يكن الأمر مهمًا.

ربما يتغير موقف بنك اليابان إذا تعمق ضعف الين إلى انهيار حقيقي في العملة. لكننا نلاحظ أن ديناميكيات التضخم مختلفة تمامًا في اليابان ، وقد أعرب بنك اليابان عن أسفه لأخذ قدمه عن المسرع قبل الأوان من قبل.

يظهر الرسم البياني الخطي لمعدلات التضخم الأساسية (٪) أن التضخم الياباني قد قفز لكنه لا يزال قريبًا من هدف بنك اليابان

You may also like...