الهدف المتحرك لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

في السنوات الأخيرة ، انتقل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى نظام استهداف متوسط ​​التضخم المرن الجديد. في ظل هذا النظام ، يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى ضمان أن يبلغ معدل التضخم 2 في المائة في المتوسط ​​بمرور الوقت. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يعوض فترات التضخم الأقل من المتوسط ​​مع تضخم أعلى من المتوسط ​​، وفترات تضخم أعلى من المتوسط ​​بفترات تضخم أقل من المتوسط. هذا على عكس السياسة السابقة للاحتياطي الفيدرالي ، حيث لم يتم أخذ أي انحراف سابق للتضخم عن هدفه في الاعتبار في السياسة المستقبلية. في حين أن هناك فوائد محتملة لهذا النهج ، فإن الاحتياطي الفيدرالي يخاطر بإنشاء هدف متحرك يولد تقلبات إضافية في الاقتصاد.

البنوك المركزية لديها أدوات وأهداف وسيطة ومتغيرات الهدف. الأدوات هي الأشياء التي يسيطر عليها البنك المركزي مباشرة. هذه أشياء مثل القاعدة النقدية (العملة واحتياطيات البنوك) ، ومعدل الخصم ، والفائدة على الاحتياطيات. يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تعديل القاعدة النقدية وأسعار الفائدة هذه مباشرة. متغيرات الهدف هي النتائج الاقتصادية التي يريد البنك المركزي إنتاجها. في الولايات المتحدة ، متغيرات الهدف هي معدل التضخم ومعدل البطالة ، لكن الأهداف غامضة: الأسعار المستقرة والعمالة الكاملة. الأهداف الوسيطة هي متغيرات يميل البنك المركزي إلى السيطرة عليها أكثر من متغيرات الهدف وغالبًا ما تكون أشياء يلاحظها البنك المركزي بتكرار أكبر من متغيرات الهدف. تمثل هذه الأهداف الوسيطة روابط مهمة بين الإجراءات المباشرة التي يتخذها البنك المركزي (التغييرات في الأدوات) وتحقيق أهداف البنك المركزي. بمعنى آخر ، قد يكون للأهداف الوسيطة علاقات تجريبية مستقرة مع متغيرات الهدف. وبالتالي ، يقوم البنك المركزي بتعديل أدواته للوصول إلى هدف وسيط معين يعتقدون أنه سينتج عنه أهدافه المقصودة. تميل هذه الأهداف الوسيطة إلى أن تكون أشياء مثل المقاييس الأوسع لعرض النقود أو معدل الأموال الفيدرالية.

كل هذا يبدو معقدًا. ومع ذلك ، هذا هو سبب أهمية وجود هدف معين للسياسة النقدية. على سبيل المثال ، إذا كان لدى الاحتياطي الفيدرالي معدل تضخم مستهدف بنسبة 2 في المائة ، فإن موقف السياسة النقدية واضح. عندما يكون التضخم أعلى من 2 في المائة ، فهذا مؤشر على أن السياسة كانت فضفاضة للغاية. عندما يكون التضخم أقل من 2 في المائة ، فهذا مؤشر على أن السياسة كانت صارمة للغاية. يوفر هذا تغذية مرتدة للبنك المركزي ، سواء من حيث أدائهم الوظيفي أو موثوقية أهدافهم الوسيطة في تحقيق أهداف السياسة المرجوة.

هذا هو السبب في أن تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى هدف تضخم متوسط ​​مرن يثير أسئلة ومخاوف مهمة. تتمثل إحدى طرق تفسير هذا التحول في السياسة في اعتباره مكافئًا لاستهداف مستوى السعر. تحت هدف مستوى السعر ، يلتزم البنك المركزي بمسار نمو لمستوى السعر. إذا أراد البنك المركزي أن يكون متوسط ​​معدل التضخم 2 في المائة ، فيمكنه استهداف مسار لمستوى السعر بحيث يرتفع مستوى السعر ، في المتوسط ​​، بنسبة 2 في المائة سنويًا. إذا كانت قيمة مؤشر الأسعار اليوم 100 ، فهذا يعني أن قيمة المؤشر بعد عامين ستكون 104. ويمكن أن يحدث هذا إذا كان التضخم 2 في المائة في كل من هذين العامين أو إذا كان التضخم 1 في المائة في السنة الأولى و 3 في المئة في اليوم التالي.

هذا على عكس نظام استهداف التضخم النموذجي الذي يتم فيه تجاهل أي انحراف سابق للتضخم عن هدفه في السلوك المستقبلي للسياسة. عادة ما ينظر المدافعون عن هدف مستوى السعر إلى نهج “دع ما مضى يكون قد مضى” على السياسة دون المستوى الأمثل. إنهم يفضلون أن يستهدف البنك المركزي مسارًا لمستوى السعر لأن هذا يخلق أداة التزام طويلة المدى ويساعد على استقرار توقعات التضخم. في ظل نظام استهداف التضخم النموذجي ، تدفع الانحرافات المستمرة عن الهدف مستوى السعر إلى أبعد من ذلك بعيدًا عن مساره المتوقع دون أي وعد بالعودة إلى هذا المسار. على المدى القصير ، يمكن أن تكون هذه الانحرافات عن المسار مكلفة لأن بعض القرارات الاقتصادية كانت تستند إلى مسار غير صحيح. في النهاية ، سوف تتكيف التوقعات مع المسار الفعلي ، ولكن الفترة الفاصلة من المحتمل أن تكون مكلفة من حيث سوء تخصيص الموارد.

يعتبره البعض سؤالًا مفتوحًا حول ما إذا كان نظام استهداف متوسط ​​التضخم المرن هو هدف مستوى السعر أم لا. ومع ذلك ، يبدو أن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول قد أشار إلى أنه ليس كذلك ، قائلاً:

في سعينا لتحقيق معدل تضخم يبلغ متوسطه 2 في المائة بمرور الوقت ، فإننا لا نربط أنفسنا بصيغة رياضية معينة تحدد المتوسط. وبالتالي ، يمكن اعتبار نهجنا شكلاً مرنًا لمتوسط ​​استهداف التضخم.

ربما تكون هذه ببساطة لغة غير واضحة ، لكنها لا تبدو متسقة مع هدف مستوى السعر. مع تحديد مستوى السعر المستهدف ، سيكون هناك بعض المؤشرات الواضحة حول اتجاه مستوى السعر على المدى الطويل ؛ السؤال الوحيد هو كم ستكون الفترة الانتقالية. ربما هذا ما قصده باول. وإن كان هذا هو قصده: فيقول ذلك.

إذا كان متوسط ​​استهداف التضخم المرن لا يعادل هدف مستوى السعر ، فمن المحتمل أن يكون سياسة مزعزعة للغاية للاستقرار. كما أوضحت للتو ، فإن المشكلة مع نهج “دع الماضي أصبح عفا عليه الزمن” لنظام استهداف التضخم النموذجي هو أن هناك حالات خاطئة محتملة بسبب الانحرافات المستمرة عن الهدف. في ظل نظام استهداف معدل التضخم المرن الذي يتم فيه تحديد المتوسط ​​حسب التقدير ، يهدف الاحتياطي الفيدرالي بشكل فعال إلى هدف متحرك.

إذا لم تكن هناك معادلة لتحديد متوسط ​​معدل التضخم ، فكيف سيشكل المرء توقعات حول المسار المستقبلي لمستوى السعر؟ هذا هو نهج “دع ما مضى يكون عفا عليه الزمن” حيث لا أحد يعرف ما هي الأمور التي ستغفر. إذا كان معدل التضخم 4 في المائة في عام واحد ، و 3 في المائة في العام التالي ، و 2 في المائة في العام الثالث ، فماذا يتوقع المرء أن يكون معدل التضخم في السنة الرابعة؟ السنة الخامسة؟ مع هدف مستوى السعر ، هناك مجموعة من الاحتمالات ، لكن التوقعات طويلة المدى قد تملي العودة إلى الاتجاه في مستوى السعر وبالتالي معدلات التضخم إلى أقل من 2 في المائة لفترة زمنية معينة. ربما سيعود البنك المركزي إلى مسار مستوى السعر. أو ربما يقوم البنك المركزي ببساطة بإسقاط التضخم الذي حدث في العام الأول أو العام الثاني من حسابه. في ظل نظام معدل التضخم المستهدف المرن ، فإن ما سيحدث في السنوات اللاحقة هو تخمين أي شخص.

تداعيات قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي مهمة. إذا كانت الانحرافات المستمرة عن هدفها يمكن أن تكون مكلفة من حيث سوء تخصيص الموارد ، تخيل التكاليف المرتبطة بالتقلبات المتزامنة في كل من التضخم وهدف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم.

هذه المخاوف ليست مجرد احتمال نظري. حاليًا ، يعد التضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة. ومع ذلك ، فإن التوقعات طويلة المدى لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تتوقع عودة التضخم إلى 2٪. لا يوجد وعد بمعدلات تضخم أقل من 2٪ في أي وقت في المستقبل. اضبط توقعاتك وفقًا لذلك ، إذا كان بإمكانك معرفة كيفية القيام بذلك.

جوشوا ر. هندريكسون

listpg_hendrickson2

جوشوا ر. هندريكسون أستاذ مشارك في الاقتصاد بجامعة ميسيسيبي. تشمل اهتماماته البحثية النظرية النقدية والتاريخ والسياسة. نشر مقالات في مجلات علمية رائدة ، بما في ذلك Journal of Money و Credit and Banking ، و Journal of Economic Behavior & Organization ، و Journal of Macroeconomics ، و Economic Inquiry ، و Southern Economic Journal.

حصل هندريكسون على درجة الدكتوراه. في الاقتصاد من جامعة واين ستيت. حصل على البكالوريوس والماجستير في الاقتصاد من جامعة توليدو.

احصل على إشعارات بالمقالات الجديدة من Joshua R. Hendrickson و AIER.